Q3成绩同环比高增，略超预期。公司25Q1-3营收14.3亿元，同49%，归母净利润2.4亿元，同102%，扣非净利润2.4亿元，同103%，毛利率40.5%，同2pct，归母净利率17%，同4.5pct；其间25年Q3营收6亿元，同环比60％/33％，归母净利润1亿元，同环比92%/36％，扣非净利润1亿元，同环比92%/37％，毛利率41%，同环比2.1/-0.2pct，归母净利率17.6%，同环比2.9/0.5pct，规划效应凸显。

　　电动车熔断器奉献首要增量，且鼓励熔断器浸透率不断的进步。25Q3国内电动车累计销量426万辆，同环比增26%/10%，公司在国内电动车熔断器市占率榜首，充沛获益于职业高增。一起，Q3开端起，特斯拉YL、抱负等高端新车型起量显着，高压快充车型浸透率继续提高，公司鼓励熔断器保持翻番以上增速，咱们估计Q3公司车端熔断器收入增加70%+，环比增加40%，超职业增速。此外，欧洲电动电动化率稳步提高，且25H2新车型逐渐上市，估计26年公司海外熔断器定点开端慢慢地起量，将奉献新增量。

　　公司新能源熔断器增加相对稳健，数据中心熔断器有望带来新增量。25Q3国内新长脸伏装机28GW，同环比-20%/-80%；Q2储能装机25.5GWh，同比+24%/-17%，但考虑公司新能源收入占比低于20%，整体影响有限。别的，独立储能敏捷迸发，2H对熔断器需求拉动显着。全年看，国内储能装机140-150GWh，同比增40%+，强制配储取消后，内蒙、河北等区域同享储能需求旺盛，估计26年仍可保持40%增加。数据中心方面，公司在UPS端熔断器25年已完成高增，一起公司产品在HVDC计划中价值量将提高1.5-2倍，已打破台达、维谛等客户，后续增加可期。

　　费用率清楚明了地下降、规划效应凸显。公司25Q1-3期间费用3亿元，同30%，费用率21%，同-3pct，其间Q3期间费用1.2亿元，同环比55%/22%，费用率20%，同环比-1/-2pct；25年Q1-3经营性净现金流2.8亿元，同239%，其间Q3经营性现金流1.1亿元，同环比225%/-44%；25年Q1-3本钱开支1.3亿元，同35%，其间Q3本钱开支0.7亿元，同环比52%/94%；25年Q3末存货3亿元，较年头+31%。

　　盈余猜测与出资评级：因为公司新能源熔断器增加稳健、数据中心熔断器有望带来新增量，咱们上修25-27年归母净利3.6/5.0/6.6亿（原猜测值为3.4/4.8/6.3亿元），同增92%/40%/32%，对应PE31/22/17倍，给予26年30倍PE，目标价153元，保持“买入”评级。